Рубль к 100: сдержанный пессимизм на перспективу A− A= A+

Правило «О рубле либо хорошо, либо ничего», похоже, перестало работать в российском информационном пространстве. Рублю в мае пророчат неприятности – вплоть до девальвации на уровне выше 100 за доллар. При этом сам рубль в последние дни апреля немного укрепился.

Причины укрепления, судя по всему, три. Во-первых, очередной налоговый период, когда экспортеры закупают рубли для уплаты в бюджет. Во-вторых, 26 апреля Банк России, как и ожидалось, сохранил ключевую ставку на уровне 16%. В-третьих, действие режима обязательной продажи валютной выручки экспортерами (срок президентского указа на сей счет истекал 30 апреля) продлено. Начиная с зимы, эту тему публично не обсуждали, очевидно, шел торг между правительством и экспортерами. Но история закончилась победой сторонников ограничений и министерства финансов, которой выступило за продление обязательной продажи валюты экспортерами. 26 апреля вышло постановление правительства России о продлении этого режима сразу на год, до 30 апреля 2025 года. Как и последние полгода, экспортеры обязаны будут продавать не всю валюту, а 80% валютной выручки. Видимо, в этом сохраняется нормальный компромисс между интересами экспортеров и интересами стабильности курса рубля.

Мы видим, что, действительно, сочетание продажи валютной выручки и высокой ставки Центробанк уже более полугода держит курс рубля в довольно стабильной траектории.

Так почему же многие прогнозы на ближайшие месяцы стали более мрачными?

Об этом – немного позже, а сначала, по традиции, краткий аудит прогнозов, звучавших на апрель.

* * *

Сбылись прогнозы экспертов ПСБ-банка, ожидавших в апреле рубль в диапазоне 91-95 за доллар; директора по инвестициям управляющей компании ПСБ Николая Ряскова, который называл 90-94 за доллар; аналитиков компании «Альфа-Капитал», ожидавших 90-93 рубля за доллар; главного аналитика Банки.ру Богдана Зварича, ждавшего в апреле широкий диапазон в 90-95 рублей за доллар.

Практически сбылся прогноз экономиста Михаила Беляева, он прогнозировал в апреле 93 рубля за доллар.

Не сбылись прогнозы экономиста Дениса Перепелицы, ожидавшего снижения рубля к 95 за доллар, и инвестиционного советника Юлии Кузнецовой, которая ожидала снижения рубля к уровням 97-98 рублей за доллар.

Мой прогноз на апрель об уходе курса в диапазон 93-95 рублей за доллар: рубль ушел в этот диапазон, но в самом конце месяца довольно серьезно укрепился и завершает месяц на нижней границе прогнозного диапазона.

* * *

Теперь – о том, что эксперты ожидают в мае. Инвестиционный стратег компании «БКС Мир инвестиций» Александр Бахтин еще месяц назад говорил о возможности рубля укрепится весной до 90-91 за доллар. Такую же возможность не исключали Богдан Зварич из Банки.ру и аналитик компании «Альфа-Капитал» Александр Джиоев.

А вот прочие прогнозы по курсу рубля в массе своей пессимистичны. Например, тот же Богдан Зварич недавно ухудшил свой прогноз до 92,9 рубля за доллар. Эксперт Николай Переславский считает, что в мае девальвация рубля возобновится. Профессор Финансового университета при Правительстве РФ Сергей Толкачёв также полагает, что рубль будет слабеть с ориентиром на 95 за доллар. Эксперт компании «БКС Мир инвестиций» Дмитрий Бабин думает, что после майских праздников курс приблизится к 95 рублей за доллар и закрепится на этой отметке.

А экономист Евгений Змиев вообще считает, что в ближайшие месяцы рубль опустится настолько, что перешагнет пресловутую знаковую отметку в 100 рублей за доллар. Дальше, считает Змиев, курс вообще может уйти к 121 рублю за доллар, но (цитирую) «в идеале, к которому нужно стремиться, курс доллара должен быть в районе 150-160 рублей». Объяснение этому Евгений Змиев дает несколько странное: мол, при таком курсе (опять цитирую) «процессы в экономике страны «загораются», а власти начнут сообщать о увеличении доходов населения и создании новых бизнесов, предприятий».

Вот тут, как мне кажется, экономист не прав. При таком курсе неизбежен резкий скачок инфляции, при которой «загораются» разве что процессы в торговле. А что до властей, то им любой курс не помеха сообщать «об увеличении доходов населения и создании новых предприятий», потому что сообщать – дело нехитрое и хорошо знакомое…

Почти как в анекдоте:

– Да, но моему соседу 75, а он говорит, что у него секс каждый день…

– Ну, так и вы говорите…

* * *

Однако вернемся к рублевым прогнозам. В эти дни многие заговорили о перспективах рубля не столько на ближайший месяц, сколько на ВЕСЬ нынешний год. И они тоже оцениваются довольно пессимистично.

Например, аналитики инвестиционной компании Aigenis считают, что в самом лучшем сценарии рубль закончит год на отметке 98, а в худшем – 110 рублей за доллар. Правда, худший сценарий эксперты видели только в том случае, если режим обязательной продажи валютной выручки будет отменен, а этого, как уже известно, не случилось.

Финансовый советник Смбат Артенян полагает, что до конца этого года рубль может обвалиться до 130 за доллар.

Остается только грустно вспоминать, как подобные заявления далеки от заявлений буквально тремя неделями ранее, когда, например, эксперт компании «БКС Мир Инвестиций» Людмила Рокотянская, как писала Газета.ру 5 апреля, предрекла средний курс в этом году 91,9 рублей за доллар. Теперь же подавляющее большинство экспертов дают куда более жесткие прогнозы. Причина тому проста – официальный прогноз по рублю сменился. Министерство экономического развития России на днях пересмотрело свой прогноз по среднегодовому курсу рубля в этом году – с 90,1 за доллар до 94,7 за доллар. Что любопытно: это совпадает с оценкой экспертов, опрошенных «Известиями» еще в минувшем декабре.

На 2025 год минэк дает среднегодовой прогноз 98,6 рублей за доллар и считает, что рубль в будущем году снизится ниже планки в 100 за доллар. Иными словами: плавная девальвация возвращается.

* * *

Что же мы имеем в сухом остатке на ближайшую перспективу? Чтобы попытаться оценить перспективы рубля, нужно посмотреть на факторы, определяющие его курс сегодня. За минувшие пару-тройку месяцев они мало изменились, но все же освежить не помешает.

Фактор номер один – высокая ключевая ставка, пока оставленная Центробанком неизменной. Многие считал, что это ненадолго. Например, экономист Bloomberg Economics Александр Исаков накануне апрельского заседания ЦБ по ставке заявил, что Центробанк сохранит ставку, но даст сигнал о ее снижении в июне или июле. Случилось ровно наоборот: Эльвира Набиуллина не только не дала даже намека о будущем снижении, но и заявила, что не исключает ПОВЫШЕНИЯ ставки, если это понадобится для борьбы с инфляцией. Так что этот фактор поддержки рубля явно укрепился и перестал вызывать огонь яростной критики. Во всяком случае, огонь если и есть, то уже не такой пламенный.

Фактор второй – режим обязательной продажи валютной выручки. С этим не просто решено, но решено сразу на год.

Фактор третий – положительный баланс импорта-экспорта России. Плюсовая разница в этом балансе из-за снижения российского экспорта сокращается – об этом заявили сначала Центробанк, а теперь и министерство экономического развития. Но новые санкции начали подрезать и объемы импорта, например, Китай под нажимом Вашингтона стал сокращать поставки в Россию. Это может косвенно поддержать рубль.

Фактор четвертый – курс самого доллара. Сейчас он на пиках – индекс доллара колеблется в районе 106 пунктов – из-за того, что ФРС уже не говорит о снижении ставки в скором будущем и ставит под сомнение смягчение своей политики. Так что если ЕЦБ начнет снижение ставки раньше ФРС, то доллар может еще подрасти ко всем валютам, включая рубль. И наоборот, если летом или в начале осени ФРС все же начнет смягчать ставку – доллар пойдет вниз, тем самым чуть-чуть подкрепляя рубль. Скорее всего, с историей разворота денежной политики ведущих мировых центробанков все окончательно определиться только в августе, вблизи от традиционного саммита центробанков в Джексон-хоуле.

Фактор пятый, традиционный, – нефть. Снижение добычи в России на уровне 471 тыс. баррелей в сутки – ослабляющее действует на рубль, но все же не критично. По этой части новая ясность наступит в июне, когда ОПЕК+ в очередной раз уточнят свои квоты на нефтедобычу. А до этого момента ситуация с нефтью вряд ли плохо скажется на курсе рубля.

И, наконец, фактор шестой, – бюджет. Ради интересов бюджета рубль всегда девальвировали. Но парадокс в том, что, несмотря на все происходящее, пока конструкции бюджета 2024 года соответствуют плану. И в девальвационной подпитке бюджет пока не нуждается.

* * *

Теперь суммируем. Итак, фактор 1, ставка ЦБ, формально может измениться не ранее 7 июня, но Центробанк дал понять, что пока к ее уменьшению не предрасположен.

Фактор 2, режим обязательной продажи валютной выручки экспортерами продлен на год. Конечно, его могут отменить, но явно не в первые же месяцы действия постановления правительства.

Фактор 3, баланс импорта и экспорта, сам себя выравнивает: экспорт снижается, но импорт тоже падает. Положительное сальдо экспорта-импорта может растаять не ранее, через 4-5 месяцев.

Фактор 4, индекс доллара, сейчас находится на пиках. Снижения, возможно, в ближайшее время не будет, но и принципиального роста еще выше тоже не предвидится.

Фактор 5, нефть. До июня, до новых встреч ОПЕК+ этот фактор останется как есть, разве что цена нефти сыграет немного вниз, но вряд ли принципиально.

Фактор 6, бюджет, пока не дает оснований предполагать, что «что-то пошло не так» и его надо латать с помощью девальвации – разве что, в пределах плюс-минус 5%.

В сухом остатке: ранее июня нет оснований ожидать изменений в любом из этих факторов. Исходя из всего этого, предполагаю, что в мае рубль останется относительно стабильным и будет находиться в диапазоне 92-95 рублей за доллар. Напомню, многие в конце марта и в апреле говорили о скатывании рубля ниже 100 за доллар. Раньше пророчили после выборов», в ближайшие дни точно также будут пророчить, что «после инаугурации».

Но реальность, как всегда, далека от убеждений, пытающихся натянуть на себя факты. Так что продолжаем смотреть на ситуацию вокруг рубля по возможности без предрассудков. В конце концов, от этого часто зависят наши собственные, большие и малые, финансовые решения. И посему – здравого смысла вашему дому. А остальное приложится.